本周全球金融市場再度進入避險模式，這是9月初避險周期的延續(xù)，源自匯率導致通脹預期回落，從宏觀視角看是典型的宏觀大周期動能切換。目前由于大多數(shù)行業(yè)都已完成復工，經(jīng)濟增長邊際減弱，而刺激政策邊際收縮，增長主導的擴張已結束，工業(yè)品整體表現(xiàn)仍偏弱。鐵礦石期貨主力2101合約于9月3日創(chuàng)下874元/噸的高位，隨后在鋼材需求表現(xiàn)不及預期的悲觀情緒引導下，螺紋鋼價格協(xié)同爐料出現(xiàn)了連續(xù)下跌，疊加鐵礦石基本面數(shù)據(jù)的轉弱以及臨近采暖季對于限產(chǎn)的預期，鐵礦石波動幅度明顯大于成材。
鐵礦供應端基本回歸至偏寬松狀態(tài)
數(shù)據(jù)顯示，9月14—20日，19港口澳洲和巴西鐵礦發(fā)運總量環(huán)比減少231.1萬噸，其中澳洲發(fā)運環(huán)比減少58.5萬噸，巴西發(fā)運環(huán)比減少172.6萬噸。全國45港到港總量2163.1萬噸，環(huán)比減少303.5萬噸。澳洲和巴西鐵礦石發(fā)運水平基本均已恢復至歷年同期高位水平，到港量也保持在歷史較高水平。
內(nèi)礦方面，據(jù)9月18日Mysteel數(shù)據(jù)，全國126家礦山企業(yè)和266座礦山鐵精粉日均產(chǎn)量43.17萬噸，產(chǎn)能利用率68.43%，保持歷史高位水平，鐵礦石內(nèi)外礦供應方面均在逐步趨向寬松。
鐵礦需求仍存支撐，但邊際已收縮
8月下旬起受唐山市空氣質(zhì)量不佳的影響，為保證唐山市環(huán)境空氣質(zhì)量，唐山市政府關于加嚴停限產(chǎn)措施的文件頻出，使得鐵礦需求出現(xiàn)邊際收縮。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，9月第4周，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降1.49萬噸，至249.38萬噸，日均鐵水產(chǎn)量已連續(xù)6周小幅下滑，全國高爐產(chǎn)能利用率再度轉降，全國高爐開工率連續(xù)6周下滑，顯示爐料需求已出現(xiàn)邊際收縮。本周前4天，鐵礦石主要港口成交日均量再度低于上周均值，鋼廠低利潤對貿(mào)易商拿貨積極性有所抑制。但是，從當前粗鋼產(chǎn)量的絕對水平以及高爐開工同比去年國慶節(jié)前后的收縮幅度來看，當前爐料需求還是有一定支撐的，除非停限產(chǎn)措施的效果嚴格性能夠超預期，否則當前虧損程度暫時難以使得鋼廠出現(xiàn)連續(xù)主動減產(chǎn)的意愿，不至于使鐵礦需求踏空。
總結
鐵礦供需關系的變化逐漸明朗，供給逐步回歸寬松，到港逐步正常，當前需求仍偏旺盛，但在鋼廠不樂觀的盈利情況及采暖季限產(chǎn)預期的影響下，需求轉差預期走高，本周港口庫存再度攀升至1.16億噸以上，且點鋼網(wǎng)北方六港的中品粉礦尤其是PB粉庫存快速回升，庫存壓力逐漸突出，鐵礦石供需格局走差預期較強。
鐵礦石現(xiàn)貨絕對價格保持高位，基差維持高位，截至9月25日，按金布巴粉測算的鐵礦石期貨2101合約基差約為184元/噸，按PB粉測算的鐵礦石期貨2101合約基差約為197元/噸。在鋼廠減產(chǎn)預期以及房地產(chǎn)企業(yè)融資收緊預期下，鐵礦基差大概率將以現(xiàn)貨大幅下跌的形式來修復，短期市場情緒難以出現(xiàn)明顯修復，但需隨時關注鋼廠補庫以及鋼材庫存的去化情況所帶來的反向波動風險。（作者單位：海通期貨）
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